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博客中国独家分析（3）：门户最大的失误在于过于保守的资本运作

                                      

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 博客中国独家分析（3）：可以说，在2005年之前的7－8年时间里，中国人对于整个互联网的认识，基本上局限在新浪、网易、搜狐三大门户之中，三大门户几乎就是中国互联网的代名词。几乎没有人认为中国未来还能出现新的网站能够超越三大门户，互联网创业者经常讲的一个话题就是：三大门户什么都做了，那我们该做什么？只能做点垂直的专业网站吧！

三大门户占尽先发优势，在人气、品牌等方面无与伦比，而且他们赶在互联网冬天的最后一班车成功上市，获得了非常宝贵的资金，后来又在互联网低潮时期发行可转债，又分别获得数亿美元的现金。三大门户在互联网变局最关键的2002－2004年，坐拥数亿美元现金，每月现金还在不断积累。而当时的百度、腾讯、以及阿里巴巴都还是实力非常有限的创业公司，分众、巨人等更是还没有影子。

三大门户什么都做了，做什么都是自己动手远比购并更好。而且家境富足，谁也不可能瞧上眼。三大门户在资本运作方面的极端保守，近乎小农意识，错失了把握长远大局的大好时机。如果那时候有稍微长远的意识，能够大胆进行资本运作，提前把握全新的机遇，而不是满足于囤积现金，那么他们今天就不会沦落到第二阵营，滑落到前6名之外的凄惨境地。令人无比惋惜！

如今，三大门户的现金还在增加，但是，今天的数亿美元，与4－5年前的数亿美元，其资本号召力和价值已经完全今非昔比。掌握十多亿美元现金的马云、史玉柱等等资本运作的好手们，他们的权势已经大大超越三大门户。曾经的力量和地位失去了，可能再也不会回来了。门户还会继续发展，继续有好日子，但是这个时代已经不属于他们的掌控。

附录三大门户核心数据的比较：

	新浪	网易	搜狐	雅虎	产业
Market Cap:	3.08B	2.84B	2.22B	40.09B	313.58M
Employ­ees:	1,900	2,304	1,971	11,400	339
Qtrly Rev Growth (yoy):	11.40%	-3.00%	45.50%	11.80%	20.30%
Revenue (ttm):	223.55M	291.30M	157.94M	6.84B	129.94M
Gross Margin (ttm):	61.89%	81.61%	63.64%	60.31%	56.76%
EBITDA (ttm):	52.79M	182.83M	33.82M	1.43B	3.29M
Oper Margins (ttm):	18.27%	58.40%	14.93%	11.87%	-0.96%
Net Income (ttm):	45.51M	167.52M	26.01M	722.95M	-1.03M
EPS (ttm):	0.783	1.232	0.681	0.514	N/A
P/E (ttm):	71.58	18.58	88.11	58.23	42.15
PEG (5 yr expected):	2.34	1.2	2.81	2.96	1.71
P/S (ttm):	14.34	9.86	14.36	6.14	3.10

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【作者: 方兴东】【访问统计:】【2007年11月7日 星期三 08:33】【注册】【打印】